本周（6月13日至6月17日）A股市场有多只新股申购，可谓是迎来了火热的超级打新周，不难发现，不少个股都颇具亮点，化学、芯片、无人机细分赛道上的标的尤其受到瞩目，其中，笔者准备聊聊周一开启申购的亚香股份。

  昆山亚香香料股份有限公司（以下简称“亚香股份”）即将登陆创业板，保荐人为平安证券。

  亚香股份的主营业务为香料的研发、生产和销售，这种香原料大多数都用在调配成香精用于加香产品，或直接作为食品添加剂使用。本次发行价格 35.98 元/股，对应的市盈率在32.71倍。

  截至招股说明书签署日，周军学现持有发行人股份32,261,951股，占发行人总股本的53.24%，为发行人控制股权的人、实际控制人。

  而回看亚香股份的上市历程，也是颇为坎坷。事实上，2020年7月，曾因保荐人被中国证监会暂停保荐人资格，进而中止了其发行上市审核。随后，同年10月，在换了保荐人后，又因相关财务资料已过有效期需要补充提交，中止了其发行上市审核，好在一波三折之后，公司还是推开了长期资金市场的大门。

  事实上，从古至今，卖香料这门生意看起来有点隐秘冷门，但是一直挺受待见，最早的历史甚至可追溯到黄帝神农时代。而香料用途很广泛，曾被视为奢侈品，用来祭祀、清净身心等，后来逐步扩展应用到了食品、烟草、医药、化妆品等领域。有必要注意一下的是，伴随着有机化学的发展，除去天然香料，合成香料也兴起，丰富了香料产业的发展。

  具体来看，报告期内，亚香股份的营收分别为5.11亿元、5.75亿元、6.21亿元；净利润分别为8448.45万元、7734.72万元、9061.44万元；综合毛利率为37.02%、33.01%、33.95%，存在波动下降之势。

  另外，公司预计2022 年1-6月营业收入约为3.21亿元-3.59亿元，同比增长7.57%-20.22%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母企业所有者的净利润约为 5202.5万元-6435.81万元，同比增长23.01%-52.09%。

  具体来看，公司收入的大多数来自为天然香料（最重要的包含丁香酚香兰素、阿魏酸香兰素、天然桂酸甲酯、天然覆盆子酮等产品）、合成香料（女贞醛、格蓬酯、苹果酯等）和凉味剂（WS-23、WS-3等）。其中，天然香料产品收入金额呈整体上涨的趋势，占比较高，基本保持稳定；合成香料产品收入金额及占比呈现先升后降趋势；凉味剂产品收入金额及占比呈整体上升趋势。

  值得注意的是，亚香股份生产香料产品的主要原材料包括丁香油、天然薄荷脑等天然香原料及己二醇、2-溴丙烷等化工原材料。其中，天然香原料的价格易受天气、产地、产量等因素影响，化工原材料受原油价格波动等因素影响，存在原材料采购价格波动风险，一旦价格较高，或将不利于公司的生产经营。

  事实上，根据国家生态环境部发布的《高污染、高环境风险”产品名录(2021年版)》，公司基本的产品丁香酚香兰素、阿魏酸香兰素所属类别“香兰素(产品代码2625030300)”，被列为“高污染、高环境风险产品”。

  在这一背景下，显然亚香股份的产品结构亟待优化，报告期内，香兰素产品收入占主要经营业务收入比重分别为28.02%、24.73%和15.82%，占比逐年降低。

  为响应有关政策的实施，亚香股份制定了香兰素产品的压降计划，自 2022 年起，公司香兰素产品的年产量和销量向下压降，2022 年压降至 150 吨以内、2023 年压降至 120 吨以内、2024年及之后压降至 100 吨以内并将香兰素产品的出售的收益占主要经营业务收入的比例降至 10%以内。目前这一压降计划已于2022年1月真正开始启动，主要是通过产能内部转化实现，将香兰素产品的产能转换为其他适销产品。

  另外，不难发现，亚香股份的产能利用率整体呈波动下降趋势，报告期内，公司产能利用率分别为 76.36%、79.82%和 73.46%。而在此背景下，本次IPO拟募资5.20亿元，其中，有较大资金投入到新增产能项目，能否顺利消化还是未知数。

  同时，亚香股份的外销占比较高。报告期内，公司境外出售的收益占主要经营业务收入的占比分别是72.27%、68.58%和67.58%，其中，美国地区收入分别占42.25%、40.77%和39.68%，占比相对较高。

  受中美贸易摩擦影响，目前公司出口美国的香兰素产品、别的产品被分别加征 7.5%、25%关税。如果未来中美之间的贸易摩擦加剧，或导致其竞争压力增大，进而影响美国出口业务规模的增长，对其业绩造成不利影响。

  同时，报告期内，亚香股份对前五大客户的依赖度较大。报告期内，公司向前五名客户销售额合计占公司当期营业收入的占比分别是72.72%、72.29%和67.97%。

  可以发现，前五大客户均来自境外，主要为ABT、玛氏箭国际香料香精IFF、奇华顿和芬美意等。

  其中，公司凉味剂产品主要为WS-23产品，报告期各期出售的收益分别为1.00亿元、9664.79万元、1.49亿元，对前五大客户销售金额占比分别为87.98%、75.40%和72.55%，其中，玛氏箭牌销售占比较高，各期分别为70.20%、50.21%、45.46%，WS-23产品客户集中度较高，公司在WS-23产品上对玛氏箭牌存在一定依赖。

  这意味着，一旦玛氏箭牌减少WS-23产品的采购规模或降低采购价格，或将直接影响企业这一产品营销售卖收入及产品利润。

  值得注意的是，随着经营规模的扩大和业务的增长，亚香股份的应收账款总体规模较大。

  报告期各期末，公司应收账款分别为1.27亿元、1.65亿元、1.92亿元，占同期营业收入的占比分别是24.84%、28.75%和30.90%。若主要客户生产经营发生不利变化，导致公司不能及时取得回款，存在自身经营性现金流减少的风险。

  同时，报告期各期末，企业流动比率分别是2.00、1.87和2.09，速动比率分别是1.02、0.89和1.02，均明显低于同行业中等水准；公司资产负债率（母公司）分别为33.07%、29.71%和29.45%，高于同行业中等水准，在短期内存在一定的偿债风险。

  目前，纵观市场格局，全球香料香精工业中心大多分布在在欧美、日本，不过，近年来，亚洲市场进一步释放了其消费需求，约占全球市场占有率的40%，预计到2025年，中国香料香精行业主要经营业务收入达到500亿元，年均增长2%以上。其中，香精产量将达到40万吨，香料产量将达到25万吨。

  公开多个方面数据显示，2013 年至 2019 年，全球前十家香料香精公司的销售额占全球总销售额约 75%左右，市场集中度很高，尤其是奇华顿、芬美意、国际香料香精和德之馨四家公司，近年来其合计市场占有率均保持在 50%以上。

  从产品竞争力来看，亚香股份2019 年共计销售凉味剂 WS-23 产品约 280 吨，约占全球同种类型的产品 80%的市场占有率；2019年共计销售丁香酚香兰素、阿魏酸香兰素合计约 200吨，约占全球同种类型的产品 30%的市场份额。

  可以发现，香料香精这一行业集中率较高，长年被巨头垄断。而目前，在我国这一行业整体呈分散化的特点，有望进一步集中。

  就亚香股份而言，目前它在规模、营收上与同行业的可比公司还有一定的差距，要进一步提升在资源、资金、技术等方面的优势，优化产品结构，以应对客户需求。

  本次上市，亚香股份确定发行2020万股，发行股份占这次发行后公司股份总数的比例为 25%，以发行价格35.98 元/股来计算，公司上市之时的市值大概有29.07亿元，而在可比公司之间，体量偏小，要知道新和成超过680亿元，华宝股份超过160亿元。

  而从其市盈率来看，公司发行市盈率为32.71倍，高于所处行业最近一个月平均静态市盈率17.38倍，超出幅度为88.20%；高于同行业可比公司 2021年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率28.86 倍，超出幅度为13.34%，存在一定的泡沫。

  虽然亚香股份的基本面较一般，产品结构处于优化调整中，但基于近期新股赚钱效应显著地增强，它又属于小盘股，易受当日市场情绪影响，也可能被带着涨一波，不过由于赛道概念不算热门，不必抱有太高预期。

  香料香精这门生意有着一定的增长空间，但业内竞争非常激烈也是没办法忽视的事实。目前，我国这一行业集中度较低，入局其中的中小企业都试图突围，未来优胜劣汰的进程将不断加快，亚香股份即将上市，如何把握长期资金市场机遇，提升产品竞争力才是重要课题，真正的比拼才刚开始。返回搜狐，查看更加多